十一黃金周期間，20個(gè)大中城市陸續(xù)出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控新政，其中包括更嚴(yán)格的限購和/或限貸政策，另有2個(gè)城市重申嚴(yán)格執(zhí)行之前發(fā)布的調(diào)控政策。隨著調(diào)控政策出臺(tái)，黃金周商品房成交量應(yīng)聲而落（30城市房地產(chǎn)成交面積較前一周幾近腰斬）。在這篇報(bào)告中，我們分析了地產(chǎn)降溫對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響——其中包括經(jīng)濟(jì)增長、再通脹、增長結(jié)構(gòu)以及貨幣信貸等主要方面。
本輪房地產(chǎn)繁榮對(duì)GDP增速的拉動(dòng)更多體現(xiàn)在地產(chǎn)服務(wù)業(yè)增速加快（尤其是名義增速），而迄今為止對(duì)建筑業(yè)增速的提振則較為溫和。具體來看，地產(chǎn)服務(wù)業(yè)的增長對(duì)2016年上半年名義GDP增速的貢獻(xiàn)為98個(gè)基點(diǎn)、對(duì)同期實(shí)際GDP增速貢獻(xiàn)為27個(gè)基點(diǎn)（2015年地產(chǎn)服務(wù)業(yè)對(duì)名義與實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)分別為51個(gè)基點(diǎn)和12個(gè)基點(diǎn)）。相比之下，建筑業(yè)增長對(duì)2016年上半年實(shí)際和名義GDP增速的貢獻(xiàn)僅比2015年分別增加了3個(gè)基點(diǎn)和7個(gè)基點(diǎn)。
另一方面，此前地產(chǎn)市場的火爆可能對(duì)非住房相關(guān)的可選消費(fèi)有所抑制。房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)增速（尤其是名義增速）在相當(dāng)程度上反映的是居民資產(chǎn)分配和估值的變化，而非全是生產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)值。這一點(diǎn)在本質(zhì)上與去年股市繁榮對(duì)金融業(yè)增長的拉動(dòng)類似。
盡管地產(chǎn)調(diào)控后，地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)和投資的增速可能會(huì)放緩，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面的影響，但在一定程度上，可選消費(fèi)的溫和復(fù)蘇可能會(huì)緩沖地產(chǎn)服務(wù)業(yè)減速對(duì)GDP的拖累。
假設(shè)央行對(duì)其他行業(yè)的信貸政策保持不變，更嚴(yán)格的限購和限貸政策可能會(huì)導(dǎo)致房貸增速放緩，全社會(huì)加權(quán)平均貸款利率上升，以及M1增速回落。
地產(chǎn)調(diào)控后，政府可能會(huì)推出穩(wěn)增長措施以對(duì)沖地產(chǎn)降溫對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，其中包括促進(jìn)居民消費(fèi)的政策。我們認(rèn)為，目前財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)的空間比貨幣政策更大，而減輕稅負(fù)及社保費(fèi)率，增加消費(fèi)補(bǔ)貼等政策在提振增長與穩(wěn)定再通脹預(yù)期方面可能比繼續(xù)加大基建投資來得更有效率。
作者：佚名 來源：網(wǎng)易
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